东方证券：给予牧高笛买入评级方针价位608元

  东方证券股份有限公司施红梅,杨妍,朱炎近期对牧高笛进行研讨并发布了研讨陈述《品牌事务连续高增，代工事务短期承压》，本陈述对牧高笛给出买入评级，以为其方针价位为60.80元，当时股价为52.59元，预期上着的起伏为15.61%。

  23Q1品牌事务在高基数上持续敏捷添加，代工事务依然承压。1）23Q1公司自主品牌事务完成收入1.5亿元（+65.83%），其中小牧高直营/小牧加盟/电商/大牧线.2/-1.9/-5.1/-4.8pct，电商途径和大牧线下毛利率下滑首要系公司添加了入门级产品的供应。2）23年一季度OEM/ODM完成收入1.9亿元，同比下降19.6%。

  展望2023年，咱们咱们都以为：1）品牌事务方面，虽然疫情铺开对露营活动可能有必定分流，但考虑到国内露营职业的低浸透率、以及年青集体消费习气的仍在逐渐养成过程中，咱们咱们都以为公司大牧品牌在2023年仍有望保持高增，全年公司将从扩品类、扩人群、扩途径三个方面驱动增加。2）代工事务方面，估计23H1仍将遭到首要客户去库存的影响，收入端将持续承压，下半年获益于新客户开辟将环比改进，全年估计下降15%-20%左右。未来公司将进一步扩大产品品类，除传统的帐子外，未来将推动打猎帐子，充气帐子等品类的营销，带来新的事务增加点。

  咱们调整2023-2024年并引进2025年盈余猜测（考虑到海外代工事务承压下调了收入、毛利率），估计23-25年每股盈余为2.34/2.99/3.71元（原2023-2024年为2.77和3.85元），参照可比公司，并考虑到赛道的高景气和公司高增速保持30%估值溢价，对应26倍PE估值，方针价60.80元，保持“买入”评级。

  危险提示：职业竞赛十分剧烈，时髦潮流的快速改变，其他户外运动对露营的分流等。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，天风证券孙海洋研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达96.46%，其猜测2023年度归属净利润为盈余1.94亿，依据现价换算的猜测PE为18.13。

  该股最近90天内共有16家组织给出评级，买入评级13家，增持评级3家；曩昔90天内组织方针均价为72.3。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，牧高笛（603908）职业界竞赛力的护城河较差，盈余才能平平，营收成长性优异。财政可能有隐忧，须侧重重视的财政目标包含：货币资金/总资产率、有息资产负债率、运营现金流/利润率。该股好公司目标2星，好价格目标3星，归纳目标2.5星。（目标仅供参考，目标规模：0 ~ 5星，最高5星）

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